迫在眉睫的恐惧：以太坊会超越比特币吗？ | 链捕手

越来越多的加密行业声音认为，以太坊市值超越比特币的可能性越来越大。

其中一位是BitMEX的创始人Arthur Hayes，他此前曾撰文称以太坊的价格很可能达到10000美元（文章由链捕手翻译，点击“How to value the future of Ethereum?”进入）阅读全文），今天我又写了一篇文章说以太坊的市值可能会超过比特币，并给出了一些论据，这也是很多比特币信徒最害怕的事情。

Arthur Hayes 认为，作为投资者，我们需要直面恐惧，抛开教条思维，重新评估加密行业的叙事逻辑。

作者| 阿瑟·海耶斯

编译 | 回声，胡涛

“我不能害怕。

恐惧是头脑的杀手；

恐惧是带来彻底毁灭的死神。

我会面对我的恐惧。

我会让它越过我并穿透我。

恐惧过去后，我会用我的心去寻找它的踪迹。

哪里没有恐惧，哪里就会一无所有。

只有我会留下来。 “

——保罗·阿崔迪，《沙丘》

我喜欢科幻小说。 在任何时候，我都在读至少一本科幻小说。 弗兰克赫伯特的沙丘是迄今为止最好的科幻小说。 最好的科幻系列是刘慈欣的《三体》三部曲以太坊会通缩吗，好得惊人，我什至希望我的中文能好一点，这样我就可以看中文原版而不是英文翻译了。

美国的交易员和投资者是被恐惧和贪婪驱使的简单生物。 贪婪可以驱使人类做出不可思议的事情，但对赔钱的恐惧却是压倒性的。 经济学家丹尼尔·卡尼曼 (Daniel Kahneman) 撰写了大量文章，描述了为什么人类决策不像古典经济学家所认为的那样理性。

尤其是与金钱上的收获相比，金钱上的损失往往对我们的心灵造成更大的伤害。 随着我们深入研究这个史诗般的加密货币牛市，对恐慌的评估至关重要，因为这些叙述中的一个或多个可以取代 Trader BTFD（即 Buy the Fuck Dip，一种玩笑，意思是克服人类弱点的愿望逢低买入）。

01

大逆转

几周前，突然收到苏竹（三箭资本创始人）发来的消息。 他问我以太坊在这个牛市中超越比特币的可能性有多大。 我回答0，征求他的意见。 他以 50% 的概率做出回应。 此后不久，高盛高管 Raoul Pal 的《全球宏观投资者》（Global Macro Investor）发表，其中包括 Nikhil Shamapant 的长篇报告，论证了为什么以太坊可能在 2023 年 1 月达到 150,000 美元。 看完报告后，我又给苏竹发了一条信息，将收购概率提高到30%。

比特币社区的一些人夜以继日地担心以太坊有一天会超越比特币。 比特币至上主义者认为，比特币是加密领域真正的货币之神，其他一切充其量只是辅助性的，最坏的情况下则是纯粹的邪恶。

另一方面，mETH负责人认为，以太坊既可以成为世界上最可靠的加密货币形式，也可以成为世界上最好的去中心化计算网络。 对他们来说，在 ETH 2.0 推出并完成从 POW 到 POS 的过渡（目前计划在今年晚些时候）后，以太坊的市值将迅速超过比特币。

我尽我所能消除我的教条式思维，以免我与一种随着时间的推移已经过时的思维方式联系起来。 和大家一样，我的努力也会失败，但我希望通过提醒自己可能的后果并采取相应的行动，将未来的损失降到最低。 围绕比特币和以太坊的教条必须简化为每种加密货币的实际基本思想。 然后，我们可以对当前事态进行审查，并评估叙述是否具有根本意义。

02

大逆转

最好的货币形式没有工业用途。 法定货币对商业非常有利，因为它们本质上一文不值。 使用特定法定货币的需要完全取决于其网络的效用。 在这种情况下，网络是接受特定法定货币以换取商品和劳动力的国内和国际贸易对手的数量。

商品形式的货币不适合日常使用，因为它们的价值与某些现实世界的用例有关。 一桶石油是劣币，与劳动力和大宗商品相比，石油将有两个影响其价格的需求来源：一是能源消费者的需求。 二是作为交换媒介的需要。

如何用一桶油来衡量劳动力的价格？ 石油的价值必须根据其对日常能源需求的有用性来衡量，而其他人则在他们交易的商品或服务中看到它的价值。 石油供应和货币流通速度包含相互依存的向量，随着经济参与者数量的增加，这些向量使问题变得相当复杂。

以太坊的主要任务是为世界上最大的去中心化计算网络提供动力。 以太坊之所以有价值，是因为以太坊网络是最常用的智能合约协议。 它拥有最多的开发者、DApps 和最大的总价值锁定 (TVL)。 以太坊是用于支付 Gas 的商品，因此您可以使用以太坊去中心化网络。

我的信念是市场，在过去的5年里，ETH的市值是ETC的30倍，市值的重点是以太坊是最好的智能合约协议，并努力成为最可靠的加密货币抵押品。

03

以太坊的通胀时间表

EIP-1559 提案如果获得批准，将彻底改变以太坊的通货膨胀时间表。 本质上，以太坊并不是以 gas 费的形式将 gas 从用户转移给矿工，而是将基础费用卖回，并为矿工提供小费。 据了解，一次交易中高达 70% 的 gas 可能会被销毁。 我在之前的文章中谈到，如果DeFi能够替代一小部分CeFi，那么以太坊gas费还有大幅上涨的空间。

如果 gas 的数量随着使用量呈指数增长，并且这些费用被烧毁，通货膨胀的时间表将很快变成通缩的。 随着平台变得越来越有用，ETH 的供应量将会减少。 如果我们低估了 DeFi 对人类经济互动的影响，未来将没有足够的 ETH 来让系统发挥作用。

与此相反的是，ETH 极高的价格解决了供应问题。 但事实并非如此，如果边际挖矿利润足够大，就没有挖矿的空间了。 网络不会通过区块奖励产生足够的 ETH 来满足其在以太坊中的使用。

在这一点上，网络经济学失败了。 ETH 价格高企，HODLers 玩的是黑桃 A，但如果 gas-hungry DeFi 应用不惜一切代价得到它，它很快就会变穷。 鉴于我们知道社区将如何应对它所面临的生存威胁（参见 DAO 黑客攻击），你是否希望他们袖手旁观，看着网络因错误的通货膨胀计划而自杀？ 如果已经实施了硬分叉，则可以再次硬分叉。 将牺牲通货紧缩发行和天然气燃烧时间表，以便 DApp 可以以为去中心化计算网络提供动力所需的容量使用。

因此，那些押注当前 EIP-1559 通货膨胀时间表永远不会改变的人需要看看该协议的历史。 这场牛市的一个主要驱动力是，呈指数级增长的 DeFi 必须在链上交易，导致更多的费用被花费然后销毁，减少供应并推高价格。

如果 ETH 价格确实达到 15 万美元并且网络正在消除寄生 CeFi 机制，那么仅仅建议协议必须改变其通货膨胀计划以继续破解 CeFi 头骨的建议就会将价格推至马里亚纳海沟的底部。 不了解通货紧缩破坏机制的时机对由支撑价格的基础技术驱动的货币的影响可能是致命的。 以太坊在完成为全球去中心化计算网络提供动力的真正使命之前，永远不会成为最可靠的加密货币形式。

但是，这并不意味着以太坊的市值不能超过比特币。 这只是意味着要实现该目标要困难得多，因为以太坊没有鱼和熊掌。

04

技术比货币更有价值

全球储备货币是最有价值的，因为它拥有最大的参与者网络，愿意接受它来交换商品和劳动力。 目前以美元计价。 货币价值的近似值是 M0，即流通中的基础货币数量。 当前美元M0为5.8万亿美元。

FAANG（Facebook、苹果、亚马逊、Netflix 和谷歌）的总市值为 6.36 万亿美元。 美元只是在美国金融体系网络上运行的纯货币。 它并不比一家以美元提供实际商品和服务的公司更有价值。

美元持有者不会在社交媒体上像孩子一样哭泣，因为销售以美元计价的产品的企业比美元更有价值。 那么，为什么比特币至上主义者会受到其他具有工业用例的加密货币将比比特币更有价值这一必然性的威胁？ 这种感觉似乎并不是相互的，许多最成功的山寨币都是用比特币筹集初始资金的。

如果比特币的市值远低于当前水平，那么作为最可靠的加密抵押品形式，比特币本质上也是有用的。 比特币持有者必须相信在任何支持加密货币的经济体中都有比特币抵押品。 他们应该努力支持这一使命，因为这样做将进一步巩固比特币作为外部密码金字塔基础的作用。

05

格雷欣法则

法定货币和黄金需要活人来换取其他形式的货币、商品和/或服务。 这些传统的货币形式依赖于人际网络。 只要有人，这个网络就会运作。

虽然比特币是有史以来最强大的货币，但除了人类之外，它还需要一群自私的矿工来消耗现实世界的能量来维护网络。 矿工只会得到比特币作为奖励。 如果比特币对能源的汇率因任何原因而动摇，矿工就不会挖矿，网络就会消失。

比特币交易速度越高，产生的链上费用就越多。 除了区块奖励外，这些费用还允许矿工购买能源来维护网络。 我们都知道区块奖励的数量每4年减半，直到2140年全部停止。 值得庆幸的是，链上交易的数量显着增加。

坏钱被花掉以太坊会通缩吗，比如美元和其他纸币； 好的钱被囤积起来，比如比特币。 这就是格雷欣法则。 虽然囤积黄金不会降低比特币的价值，但在极端情况下，未来囤积比特币而不以任何方式使用比特币将破坏赋予比特币价值的网络的经济性，因为在区块奖励结束后，矿工只会获得交易费，如果没有交易，则不收取任何费用，矿工将没有动力维护网络。

06

比特币网络交易量可能下降

大多数人想要一种简单的方法来获得比特币对法定货币的敞口。 也就是说，他们相信比特币的价格会上涨，但对自己成为金融机构没有兴趣。 他们想在忘记 PIN 时拨打 1-800，并在事情未按计划进行时有人向其投诉。 服务提供商乐于出售提供资产敞口的纸质比特币衍生品，同时收取费用处理所有讨厌的区块链内容。

从 Grayscale 的 GBTC、Coinshare 的 XBT 提供商和其他纸质衍生品的成功来看，普通投资者只想要价格风险。 我所有积极交易的密友也都使用这些产品，因为它们非常易于使用。 他们完全明白，如果你不保管你的加密货币，区块链真正革命性的一面就会完全丧失。 但这并不重要，因为他们渴望的是通胀对冲，而不是新的金融生态系统。

从长远来看，在新数字金融经济中未用于商业或用作抵押品的托管账户中持有的大量比特币可能会拖累矿工的盈利能力。 另一个拖累是那些完全相信“做你自己的银行”的想法但宁愿把法定货币花在必需品上也不愿花宝贵的比特币的人。 如果信仰体系的两端都强大，链上交易量的增长将放缓和/或彻底下降。

鉴于制造新矿机所需的半导体芯片持续短缺，在比特币和能源价格相对较高的情况下，矿机的巨大利润空间将继续存在。 即使你有钱买机器，也不足以显着提高网络哈希率。

提醒一下，真正重要的汇率是比特币对能源的汇率。 法定货币会来来去去，但矿工必须以某种方式使用赚取的比特币购买电力才能维持生计，购买后剩余的比特币是他们的利润。 1美元可以买1千瓦时或1000千瓦时； 但是，1 千瓦时始终是 1 千瓦时。

今天的大型矿山不需要大幅增加交易量来支付持续的资本支出。 即使在第二代采矿设备上，它们也正在印制如此多的钱，以至于比特币是否真正用于商业并不重要。

当初级、中间和最终产品都以比特币定价时，比特币计价的信用可以扩展到价值链的所有环节。 真正的比特币经济允许使用比特币进行无抵押贷款。 当/如果这个未来到来时，链上交易量将会飙升。

07

狗狗币的启示

宇宙中最强大的力量是人类集体想象力的力量。 我们与之互动的每一个不自然的物理对象都始于一个或多个人的想象。 这一切都始于信念，然后过渡到物质现实。

支撑我们集体幻想的价值体系受到严密保护。 我们只需要记录人类文明千年以来，由于对政治制度和宗教的不同看法而失去生命的数百万人。 当涉及到货币体系时，人们非常重视他们的信仰也就不足为奇了。 他们应该这样做，因为您的货币信仰体系可能是休闲生活和闲散劳动之间的区别。

人类天生就知道金钱纯属虚构。 所以当你用其他故事挑战他们的信仰体系时，他们可能会变得敌对。 获得回应的最佳方式是幽默。

最有才华的喜剧演员将我们最珍视的信仰视为一个社会，并通过幽默的弧线展示逻辑的谬误。 如果你不能开玩笑，那么你可能需要考虑一下为什么你对自己的信仰如此不安全。 也许是因为在内心深处你知道他们完全是胡说八道。

狗狗币激怒了传统金融官员和加密货币牛仔。 这是令人难以置信的互联网资金，而且它缺乏技术创新是毫不掩饰的。 电脑屏幕上显示的是一只可爱的小狗。 它的创始人杰克逊·帕尔默 (Jackson Palmer) 多年前愤怒地离开了 Doge，他强调说，他认为这样一个明显的加密货币笑话仍然有价值是荒谬的。

人类有史以来最优秀的推销员之一埃隆·马斯克 (Elon Musk) 使用狗狗币来说明我们当前货币体系的荒谬性是再合适不过的了。 马斯克的公司特斯拉市值超过大多数汽车公司的总和，同时生产的汽车数量是后者的 1/60。 这是毫不掩饰的纯粹炒作。 与交付安全、快速和环保的电动汽车相比，马斯克通过他的 Twitter 扩音器创造了更多的股东价值。

不管你爱他还是恨他，他都是崛起数字时代的代言人！ 狗狗币的笑话造就了许多住在地下室的百万富翁。 这肯定会激怒传统金融守门人，他们在电视上大肆宣传价值和增长投资，而自 2008 年全球金融中心 (GFC) 以来，世界各国央行正以 15% 的复合年增长率扩大资产负债表。 ，但几乎没有实现个位数的回报率。 这是个笑话。

这个笑话也发生在鼓吹去中心化技术的乌托邦密码学信徒身上。 他们的教条也受到狗狗币的威胁。 这种技术上有缺陷的加密货币是如何进入市值前 10 名的？ 这对他们的同行项目的价值体系有何影响？ 他们哀叹道，狗“让我们看起来很糟糕”，“让加密行业看起来不专业”。 如果专业意味着穿着西装打领带或黑色铅笔裙，同时赚取低于标准的回报，请给我狗狗币。

加密货币行业无需担心狗狗币。 相反，它应该被用作衬托，以表明皇帝没有穿衣服。 金钱是一种精神抽象。 一代人越早意识到一切都是虚构的，他们就能越早从政府发行的实体纸币过渡到纯数字分散货币。

他们都是一样的假货。 在能源、食品和住房成本上涨的情况下，哪个故事会保持您的购买力？ 哪个故事是包容性的，而不是排他性的？ 您可以参与哪个故事？

08

我将面对我的恐惧

很简单，我担心全球央行会放慢资产负债表的增长。 没有这一点，任何加密货币都没有理由比现在值几倍。 当货币价格不再扭曲时，传统的现金流分析将再次变得有意义。

我在本文中谈到的各种恐惧是特定于特定加密货币的。 就像股票、房地产和大宗商品一样，随着资产发行量的增加，整个资产类别将继续增长。 了解您的恐惧并选择合适的生态系统，以保护您的财富免受通货膨胀的影响。

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